不宜过分乐观 “开门红”难掩两大隐忧

　　⊙金百灵投资 秦洪

　　受全球股市活跃的影响，昨天A股市场大幅高开，随后一度震荡回落，向下击穿2000点的支撑，由于个股活跃等因素的牵引，上证指数再度走高，2000点失而复得，在日K线图上留下一根下影线较长的阳K线。那么，如何看待这一走势呢？

　　指数略红 个股大红

　　对于昨日的走势，笔者认为有两点应该引起关注，一是就指数而言，无论是上证指数还是深成指，涨幅均为1%左右，较恒生指数在春节长假期间的涨幅5%来说，只能算是微红而已；二是就个股行情来说，达到10%涨幅限制的个股就有60只，达到5%涨幅限制的S股、ST股也有44只，这意味着达到涨幅限制的个股几乎有近一成，显示出强劲的做多激情。

　　之所以如此，主要是因为银行股、煤炭股等品种受到经济因素的影响，基金等机构资金不敢大举拉抬股价，担心导致估值过高而引发存量筹码在拉升过程中的沽售，故昨日此类个股有些疲软，拖累了指数的运行。由于春节长假期间周边市场相对平稳且经济运行数据略好于预期，市场也存在着一定的做多欲望，更为重要的是，市场出现了新的做多题材，比如说在春节期间，化肥价格形成机制从政府引导价格向市场价格趋势转向，从而激发了各路资金对化肥股的追捧。再如说主流资金对超导题材的挖掘，使得超导概念股成为昨日盘中的新领涨力量，如此导致市场出现了指数略红但个股大红的开门红格局。

　　两隐忧将抑制反弹空间

　　不过，A股市场如此的开门红走势难掩盘面所透露出的两大隐忧，一是成交量。昨日虽然市场活跃，但成交量依然显得较为低迷，尤其是沪市，成交量只有625亿元，而节前的最后一个交易日尚有639亿元。从理论上说，春节后的第一个交易日，市场一些不确定性因素变得确定起来，多头应该有一个补量的过程，也就是说，成交量应大幅放大。但可惜的是，量能反而有所萎缩，说明市场的后续跟进买盘力量相对薄弱。

　　二是周边股市的格局。虽然港股近期相对活跃，恒生指数重返13000点，但从美股的日K线图看，呈现明显的抵抗性下跌走势，且面临着再度跌穿8000点的考验。这必然会对港股以及A股市场的后续走势带来一定的心理压力。美股的走势显示出全球金融海啸未完全平息，这不可避免地引发部分资金对我国出口增速的担忧，这可能也是市场跟风买盘力量不强的原因，导致沪市量能有所萎缩，从而使得上证指数出现上涨缩量的不佳配合的K线形态。

　　这些隐忧的存在无疑会抑制市场进一步的反弹空间，尤其是银行股、煤炭股等与国际市场联系较为紧密的板块，近期不会出现大幅反弹。据此可以推测，牛年第一个交易日的“指数微红，个股大红”的格局或将延续，也就是说，成交量以及周边股市的隐忧将抑制指数的反弹空间，但对个股的活跃行情的影响并不大。之所以如此说，主要是因为两点，一是当前市场资金面整体上并不紧张，M1、M2的增速数据就是最好的说明，存量资金仍有能力发动个股行情；二是政策面或行业数据仍然能给这些活跃的存量资金提供新的做多借口。

　　关注新题材的投资机会

　　正因如此，笔者认为对昨天的大盘走势不宜过分乐观，不排除后市会进一步考验2000点的可能。但对于个股来说，机会仍然多多，建议投资者继续保持弃指数做个股的操作思路。就实际操作来说，建议投资者跟踪新题材股的投资机会，一是超导等新题材以及新行业信息的个股机会，如化肥股、火电股等；二是近期有资金流入的品种和量能放大且个股股价刚形成突破走势的品种。

　　熊市下半场就是新牛市的起锚地

　　⊙姜韧

　　如何看待股市的本质？事后您可能会吃惊地发现，换一种角度去观察事物的时候，您之前对此所下的结论是何等的荒谬。股市的本质往往具有这样的特征——那就是，它一旦被说破，您就会觉得它原来是如此的简单。这时，您或许会感慨万分或者扼腕叹息：“我为何会忽略如此简单的事实呢？我不是曾经时时刻刻都目睹着这些真相吗？”事实上，当股市处于牛熊巅峰状态之时，人们往往被自己设置的障眼法所迷惑，2007年解释疯牛的理由是永不枯竭的流动性，2008年解释熊市的借口是深不见底的金融海啸。但实际上，股市的本质是股价和估值，行业和企业的本质是刚性需求和现金流。

　　可以从哪些现象寻觅简单的事实呢？中投公司、汇金公司以及中石油(10.35,-0.02,-0.19%,吧)等巨无霸大股东出资护盘是“股市维稳”的刚性信号，更为重要的是，股市稳定的内部环境也正在夯实中，典型的标志即社保基金准备以指数型投资的模式重新大举入市，社保基金和指数型投资这两大要素标志着新的漫漫长程牛市之路的新起点——社保基金是老百姓的养命钱，其特殊性绝不等同于中投公司等政府性投资公司，上证指数5500点上方静悄悄地撤，不留恋万点黄金梦；2000点下方又踏雪无痕默默地吸纳，这无疑告诉普通投资者明确的顶部和底部的信号。指数基金则预示着新牛市沧海航路的起锚区域，2007年上证指数突破5000点之后，监管层即暂停指数基金发售，这是遏制股市泡沫的重要信号，随后在饿熊一路狂奔之际，新的指数基金产品始终雪藏，直至新牛年前夕的2008年12月及2009年1月，新的两款指数基金产品方才出炉。而社保基金在2008年11月悄然吸货之后，亦高调申明拟通过指数型投资模式配置A股。这就是股市的本质，6124点时太贵，而1664点之际蓝筹股打折普遍超过七成，除非你对中国的未来没有信心，否则投资A股市场中长期收益肯定超过任何固定收益产品。A股市场2008年至2010年的投资机会类似于美股的1973年至1975年，势必是新的长程牛市起锚地，现在人人皆言美国次级债危机诱发的全球金融海啸是百年一遇，此言不虚，但通过分析历史数据便可知晓，1972年发生的西方经济危机不仅危机的征兆类似，负面影响更远远超过本次金融海啸，就投资而言，熊市下半场的价值系数和成功概率是安全边际最高的时刻。

　　股市常被人讥为赌场，此言不实，但为何人们总是相信赌场论？原因在于初涉股市者的经历往往有类似赌马的感觉，初涉股市者入市大多是受到牛市的财富效应诱惑，首选第一只股票投资，总是经所谓经验老到者推荐，起先总有些运气，连续下了数注，幸运地全部押中，眼前的这一切容易让人乐晕了头。此时初涉股市者胆变大了，认为自己已经探明了股市水的深浅，开始增加投资金额，结果却似赌马，每每下注却输多赢少。在感叹投资命运坎坷之余，无疑会感慨股市似赌场。但事实上股市绝不是赌场，而是最佳长线投资工具，只不过与大牛市如影随形的总是大熊市，而偏偏多数投资者的涉足股市历程却总是从牛市的下半场开始，因此投资感觉就与赌马类似，浅尝总是小赢，随后却是大输。到了熊市下半场该入市该持有时，却已成为职业短线客，待未来新牛市启程，胆子再也大不起来了，股市给人的记忆除了赌场论就剩下永远的遗憾。所以，在现在熊市下半场，虽然投资者难以找到快速赚钱的乐趣，却是安全和值得的价值区域。

　　具体而言，所谓的熊市下半场也就是新牛市的起锚地，以趋势投资描述，就是“L”形筑底阶段，周边股市的波动和境内实体经济的暂时回落，只是延长了“L”形筑底的时间而已，并不改变股市已具备投资价值的实质。蓝筹股价格普遍打七折之后，汽车仍然离不开石油，发电仍然需要燃煤，航运仍是最主要最经济的贸易运输手段，上市公司业绩暂时下滑带来的估值上升反而令这些股票更具有投资价值。企业的本质是刚性需求，现在主动型投资选择股票，遍地是金砖，短期以储蓄心态看股利回报，分红势必然会超过银行储蓄，长期而言，只要企业存在，赚大钱只是时间问题而已，这就是价值投资的精髓之所在。

　　2009年是牛市，投资需要坚韧和执著的意志，新的长程牛市的起锚地就是人们最佳的“二次创业”征途起点。

　　港股将反复向下

　　⊙第一上海证券 叶尚志

　　港股反弹了两个交易日之后，昨天重拾弱势，个股呈现全面回跌的态势，大盘的压力仍很沉重，港股仍处于中期弱势，后市将以反复向下为主基调。欧美国家推出第二轮刺激经济方案，但对于正在下坠的股市未能带来稳定的作用，投资者对于经济前景的看法很悲观，市场信心有再次滑落的迹象。内地A股市场在农历新年长假后重开，表现较为稳定，然而在刚过去的周末没有出台新的政策，令市场预期落空，对于上周已率先偷步炒高的港股而言，估计会带来较沉重的回吐压力。

　　恒生指数昨天低开84点后反复下跌，失守13000关口之后，盘中最低曾打压到12700点，收盘前收复了一些失地，但资金抄底的积极性不高。恒生指数报收于12861点，下跌了417点，成交量缩减至356亿多港元。目前恒生指数仍处于中期双顶的不利形态中，在股指受制于双顶颈线13800点的形势下，后市走势仍将以反复向下为主基调，这个中期双顶形态的图表量度跌幅是11800点，估计恒生指数将会跌至此点位。至于国企股指数，20日均线终于跌回50日均线的下方，进一步发出了中期走弱的信号，国企股指数昨天报收于6912点。

　　权重股汇控上周出现超跌后的技术性反弹，但未能扭转弱势，股价持续受制于正在逐步下移的10日均线，上方压力依然沉重，估计汇控消化了超跌的技术性因素之后，会再次踏上寻底的行程，1月21日的相对低点54.9港元将再次受到考验。内银股是第一批遭受洗仓的股票，战略股东套现在1月中旬对内银股带来了沉重的打击。内银股经历了一波急速下滑之后，股价在过去两周内呈现区间反复的走势，但最终都欠缺反弹的动力，建行股价更是再次跌破配股价3.92港元。内银股中期走势仍弱，存贷息差收窄和贷款质量下降都是困扰内银股的因素，不能排除内银股再次破底而落的可能。至于其他大盘股，包括中移动、中国平安(29.31,0.45,1.56%,吧)和中国人寿(19.96,0.26,1.32%,吧)等，股价走势仍处于双顶运行模式中，估计后市仍以向下为主基调。

　　欧美股市的短期跌浪正在扩大，出现新一波向下寻底的走势。奥巴马已正式就职美国总统，欧美国家也急急推出第二轮的救市方案，但经济依然未见起色，这难免会导致市场信心动摇，投资者对前景由忧虑转为悲观。事实上，由金融海啸引起对实体经济的摧残到目前为止还没过去，估计最恶劣的状况将在上半年出现。

　　二月行情应注意哪些问题

　　⊙叶弘

　　今年的春天明显比往年来得早。春节过了，意味着春天即将来临。

　　春节期间，去了印尼巴厘岛，每天早出晚归，赶天赶地，被导游领着奔向各个风景点，总是怀着希望去，拖着疲惫与失望归来。后来发现我们所住的酒店本身就集印尼的文化与风情于一身，西方的游客和中国游客都是出来玩的，出来休闲的，我感觉西方人会玩，会享受。而我们呢？只会忙碌，奔波，追随着导游东跑西颠，走马观花……

　　做股票也一样，我们总是舍近求远、熟视无睹身边的价值，总是盲目相信传说中的东西比眼前的美好。2008年一年下来，我相信最忙碌的人，可能也是最辛苦、最痛苦的人！去年的私募基金中有几家不亏反赚，一个主要的原因是他们轻仓，甚至空仓。无为而治，懂得休息，成全了他们，让他们成为熊市中的赢家。

　　早春二月是个容易让人想入非非的季节，很多人现在忙于展望牛年行情，很多人已经设计出了2009年行情发展的线路，找出了能翻倍的股票及板块。叶弘的眼神不好，看不了那么远。2009年，本身就有很多东西是看不清也说不清的。

　　我认为，2009年的行情，操作上最好是以退为进，做个“赶海人”——等海水退潮，到海边去捡拾一些裸露在沙滩上有价值的东西。2009年的行情，不应太有理想与追求。

　　具体到二月行情，还是先找问题，找注意事项：

　　一、最好是在大盘下跌时或看好的股票下跌时进场，也就是“买跌”。刚过完年，节后开盘向上运动，是每年春节后最常见的大盘形态。我认为，二月大盘仍然以震荡整理为主，至少目前还没有较有说服力的、能让大盘向上突破的理由。所以，我们不妨先把心态平和下来，“买跌”是可行的，“买跌”提高了操作的安全性，也为波段操作预留了空间。

　　二、选股注重业绩与价格。在二月行情中，对股票影响最大的因素莫过于上市公司的年报，业绩与价格是操作春季行情理应注意的问题，业绩和价格关系到波段操作的成败。

　　在熊市行情中，业绩好不一定就上涨，但只要是超跌的股票，这时至少不会再跌。但业绩不好或亏损或预警股，在年报消息明朗时大多会下跌。这种风险不得不防。

　　我认为，二月行情中，低价股仍然是最有波段机会的。

　　三、二月行情应注意风险，特别是高价股的风险以及中价大盘股大小非减持的风险。我的观点是：牛年大盘不会牛，但个股牛！操作者的心态不宜太牛，安全第一。

　　多空对决

　　上证博友对 2009年2月

　　3日 大盘的看法：

　　看多 64.13%

　　看平 4.35%

　　看空 31.52%

　　看多观点

　　从技术上看，大盘60分钟K线图昨天呈现红三兵走势且逐级放量上行，这预示着大盘今天将继续反弹；大盘的月K线、KDJ金叉，有进一步走好的趋势。如果成交量继续放大，三浪反弹会持续较长时间，第一目标站上半年线，第二目标突破前期2100高点，第三目标，乐观点可看到2300点。(雪域银杉)

　　看空理由

　　大盘在高位盘整并非好事，盘的时间越长，将来向下突破时空方的反攻会越猛烈。1月中下旬和2月初是一个重要的时间之窗，去年春节后大盘上涨一天后，第二天开始向下破位。本人认为，2000点一线很有可能成为重灾区，今天低开的概率较大。

　　近期以稳定运行为主

　　⊙中信金通证券 钱向劲

　　春节后首个交易日，上证B指收阳，为牛市行情开了个好头。从全日交易情况看，在农业政策等利好消息刺激下，两市B股指数小幅高开并震荡上涨，上证B指盘中触及近四个月的新高，表现较为突出，上证B指报收于126.54点,涨幅为1.40%。

　　从整体分析，B股开门红主要是由于:1、长假期间没有不利消息出现，与此同时海外市场相对稳定，对B股大盘运行比较有利；2、节前资金有吸纳动作，机构轮番运作有题材、有潜力的投资品种；3、股市的政策环境逐步转暖，对B股市场有一定的激励作用。我们认为近期市场以稳定运行为主，指数涨幅不会太大。

　　财政盈余与分钱

　　曾渊沧

　　如何拯救美国经济？100个经济学家有100种意见，不是经济学家出身的奥巴马该听谁的？上星期奥巴马提出的8200亿美元方案在美国众议院辩论时，就有一大批经济学家联合在报刊上刊登广告反对奥巴马的方案，共和党的议员也几乎都反对。

　　当然，现在这个阶段，不论是凯恩斯学派还是芝加哥学派，已经很少有人反对政府在这个时候多花钱来振兴经济，但是如何花钱？这个课题可以辩论一个世纪。也许，温总理应该到美国国会重复他在欧洲访问时讲的话——决策要果断，行动要快，快则事半功倍，慢则事倍功半。

　　奥巴马是一个相当左倾的政治人物，但左倾者通常是保护主义的支持者，我很担心美国会在奥巴马的领导下重新走向保护主义的道路。最近在众议院通过的救市方案中规定有些基建计划一定得用美国生产的钢铁，这很明显地违反了世贸的规定，是典型的保护主义。指责中国操控人民币汇价也是另一场贸易战的先声。

　　保护主义再加上贸易战，看来这个世界还得乱好一阵子。经济复苏更是艰难，中国已不可能再依靠出口外销，出口股会面对第二波的打击。不过，有能力创出自己的品牌，出口转内销的企业应该会有前途，一些重要的内地品牌，如联想、海尔、青岛啤酒(19.05,0.61,3.31%,吧)等等相信会受到政府的保护。

　　回过头来看看香港，本财政年度的前9个月竟然出现300亿元的财政盈余，令许多人喜出望外，马上建议“分糖”，于是，如何“分糖”又成了众多政治人物、经济学家、一般市民的热门话题，希望大家的分歧不会太大。

　　香港政府财政收支与经济状况有滞后的关系，因为税收是根据上一个财政年度的收入来计算的，本财政年度的税收是根据2007年经济大旺时人们的收入与企业的盈余来计算的，税收是相当不错的，因此，有盈余并不是什么喜出望外之事。

　　钱是应该分的，但不应该是派糖，而是送炭，雪中送炭，支持雇主继续雇用员工，为失业者创造工作岗位。

　　除了分钱之外，也要筹钱，尽管香港特区政府财政储备雄厚，但我还是建议特区政府应该趁目前低息的背景下增发政府债券，香港债券市场不会跌的一个原因就是政府债券太少。

　　牛年开门红 反弹将继续

　　⊙金戈

　　昨天是春节长假后的第一个交易日，在诸多利好的刺激下，上证指数开盘便站上了2000点关口。但由于受周边市场走势不佳的影响以及盘中短线获利盘回吐的打击，多方很快便失去了对2000点的控制。午后，大盘继续震荡，个股保持活跃态势，从技术上看，上证指数短期形态尚好，目前仍在90日均线附近徘徊，支撑位在1790点至1830点区域附近，阻力位在2050点至2090点区域附近，估计后市仍将维持震荡格局。

　　从走势看，大盘连续反弹数日之后，2000点以上压力较大，就盘面观察，昨天的反弹中增量资金不足，反弹力度不强，尤其是权重股的休整对股指的拖累较大，部分个股连续反弹后积累了一定的获利盘，冲高时有抛盘出现。但从整体市场的节奏看，股指反弹有序，股指已经连续强势休整4天，短期震荡反弹的可能性很大，但要注意个股结构性分化的风险。操作上，建议投资者重点关注政策面的导向和市场的变化，对于前期滞涨的基金重仓股以及权重股等可适当进行底部布局。

　　2008年大熊市留给人们的悲伤、痛苦，就让它成为过去吧。2009年牛年已经开始，让我们以勇敢和积极的心态面对市场。大盘昨天收在2010点上方，虽然翻红的力度不大，但仍然是喜迎金牛开门红，让我们耐心跟随市场一起成长。

　　当前股市在技术上已经没有什么大的障碍，大盘已经具备突破的实力及能力，只要有效突破2000点到2100点这个空间，2300点是必见的。因此，大盘能否有效站稳2050点，特别是能否放量突破，是关注的焦点。在资金面极度充裕、政策面向好的情况下，大盘向好的态势基本上得以确立。因此，笔者认为二月份整体风险不大，应该说没有特别的系统性风险。客观上，大盘的下跌空间实际上已经被技术面、资金面及政策面封死，后市投资者应该更多地关注进场的机会。