流动性给出A股好转信号

　　超预期的货币信贷数据公布后，股市给予较为乐观的反应，上证综指近五个交易日上涨7.02%，“流动性驱动”成为市场热门词汇。招商证券认为，货币信贷反弹使得货币缺口继续扩大，支持流动性驱动的估值修正型反弹持续。去年12月份M2同比增长17.82%，而从工业增加值、进出口贸易等数据来看，同期的名义GDP增速远低于此，货币缺口继续扩大，相对而言流动性更为充裕，为市场反弹的延续创造相应条件。中投证券表示，去年11月份四万亿政府投资使得投资者对经济基本面悲观预期改善，直接导致当月股市上涨，而近期的市场则是流动性状况改善的直接表现，基本面恶化预期改善与流动性回升有助于夯实市场底部。

        中信证券认为，近期市场将会逐渐形成共识，即认为若较高的信贷增速能够在一段时间内持续，则实体经济企稳速度会比预想的快；贷款增速与名义GDP增速的变动情况是股市的先导指标之一，预计2009年的信贷增速将明显高于GDP增速，充裕的流动性将给股市带来支持。

　　东方证券认为，流动性冰期已过，随着政策刺激作用的更多显现、存货调整的逐渐结束、企业信心的日渐恢复以及微观经济活动将趋于活跃，在资金的自我循环并加强的作用下，货币流通速度可能会有所加快，这将促使M1和M2的增速进一步回升。

　　短期将受其他因素影响

　　尽管从市场表现来看，投资者对“流动性驱动”相当乐观，但分析人士提醒，流动性向股市转化还存在一定的不确定性。2008年12月份新增7718亿的信贷中，有2/3的企业信贷为短期贷款和票据融资。招商证券认为，前者表明企业缺乏流动资金，而目前不少银行的贴现利率甚至低于存款利率，企业可以利用票据贴现进行套利，流动性增加可能只会体现在银行体系而不体现在实体经济中。

　　不少分析师也认为，银行的惜贷情绪仍然较为浓厚，大型项目贷款等财政配套类型以外的信贷占据多大份额将会直接影响流动性宽裕对实体经济的影响。如果惜贷情绪不能很快缓解，宽裕流动性将继续支持债券市场收益率走向“泡沫化”，并从根本上制约资金转向股市的偏好。

　　上海证券指出，短期内尚不宜高估宏观流动性转化为股市流动性的进程。去年12月M2与M1增速之差创出8.76%的新高，企业与居民的存款定期化趋势依旧，货币数据中对经济而言活力最强的部分并没有显著提升；而从债券收益率来看，陡峭化曲线的短端并没有出现显著回升，目前还缺乏数据来确认股市流动性已经或即将反转。

　　分析人士表示，应该辩证地来看流动性好转。一方面，从宏观角度来看，流动性好转有助于提振市场信心，增加买入或有持有动力，因为股市一直以来并不缺资金；另一方面，由于宏观（银行）层面上的流动性要进入实体经济并推动股市上涨，中间有很多环节，见效并非立竿见影，所以在这过程中其他因素对股市运行的影响也比较大。综合近期市场特征来看，在不出现新的系统性风险的情况下，A股市场或将在震荡中延续反弹。