深发展(000001)

评级：谨慎增持

评级机构：国泰君安

深发展昨日公告称，由于在2008年年底进行了特别的大额拨备及核销，2008年全年净利润降至约6亿元，较2007年降低约77%。

公司大额拨备及核销的主因在于应对监管层的新要求。事实上公司2008年拨备前利润为81至82亿元。按公告，2008年底公司股东权益约160亿元，核心资本充足率5%以上，预计2009年通过补充资本，公司很容易使资本充足率达到10%以上。总体看，大幅拨备的“得”是一夜之间公司各项指标大幅改善，达到先进银行水平：不良率降到1%以下，不良额降到19亿元，覆盖率提高到105%，同时大量核销将提前获得税收减免好处，预计2008年因此减免11亿元税负。“失”则是使2008年绝大部分利润被侵蚀，但2009年盈利能力并不受影响，核心资本在账面上略有降低。

由于大额拨备与核销并不产生实质影响，反而使公司一举解决历史包袱，轻装前进。维持公司2009年每股净收益、每股净资产1.45元、6.45元的预测，目前估值处于较低水平，维持谨慎增持评级和13元的1年期目标价。

康缘药业(600557)

评级：买入

评级机构：光大证券

公司去年10-12月整体工业销售增长趋势不变，四季度七大重点品种开票销售2.1亿元，纯销1.8亿元，分别同比增长17%和8%。2008年七大重点品种开票7.25亿元，纯销6.87亿元，同比增长21%和23%。公司销售略低于预期主要是热毒宁受中药注射剂事件而影响了四季度临床推广。另外桂枝新适应症推广拉动销售也没有完全释放。

“分线销售”启动成功是2008年销售增长的重要催化剂，但目前对于销售爆发式的推动力基本结束，2009年销售增长主要是来自于现有品种营销精细化管理和新品种的导入。2009年将有5个销售品种过亿元，桂枝单品销售过3亿元，热毒宁、散结、腰痹痛和六味销售过亿。预计2009年8大品种销售增长18%，增长主要来自现有品种的销售增长。2009年推出银杏内酯，盈利贡献会在2010年体现。

预计公司2008-2010年每股收益分别为0.56、0.76、0.96元，按2009年30倍市盈率估值，12个月目标价为22.80元，维持买入评级。公司股价上涨的催化剂：业绩符合预期、新品种获得批文。

包钢稀土(600111)

评级：增持

评级机构：联合证券

在新技术、新需求的驱动下，稀土金属在磁性材料、发光材料、新能源材料等新领域的应用正日益拓展和深化。2007年应用量已相当于2004年的2.1、3.1和2.1倍。其中，储氢合金被用作镍氢电池的负极材料，而稀土镧是储氢合金的重要原料。直驱永磁电机的应用也将增加钕铁硼永磁体的需求。此外，随着节能灯的推广，灯用三基色荧光粉产量从2004年的1900吨上升至2007年的6400吨，占我国稀土荧光粉总产量的75%，谨慎估计未来每年可新增约4000 吨需求。稀土行业有机会摆脱宏观经济周期的束缚，未来趋势将以向上为主。

中国是全球稀土界翘楚，公司是中国稀土业的老大，拥有无以伦比的市场地位，可享受高估值。预计公司2008-2010年每股收益分别为0.38、0.56、0.72元。合理价格在12.40-14.00元之间，首次评级为增持。

三全食品(002216)

评级：中性

评级机构：中金公司

公司2008年销售收入增速和利润增速将放缓至20%以下，低于此前预期的30%的收入增长和20%的利润增长，其主要源于行业增速的放缓速度高于预期、企业释放业绩动力的下降。预计公司2009年业绩仍将维持收入增速和利润增速放缓的态势，主要源于较低的销售增速回升预期、有限的利润率提升空间、业绩释放动力不足。下调2008-2010年公司销售收入增速至17.9%、12.5%和20%，下调同期净利润增速至17.4%、16.6%和21%，每股收益为0.9元、1.05元和1.27元。尽管公司盈利稳定增长的预期仍在，但估值吸引力下降，下调评级至中性。