“如果我还能以更低的价格买到，那我为什么现在不选择卖出？”面对大盘指数连创新低(昨日指数最低到达2070点)的惨象，一位投资者在盘后颇感无奈地对记者诉苦。

　　其实，机构们的日子也不好过，而其操盘手法也不比散户高明多少，后悔当初买入和卖出的事亦经常发生。

　　反反复复

　　基金二季报数据显示，二季度基金重点减持的前10大股票中，有4只是基金在一季度重点增持的。

　　比较基金一季报和二季报持仓情况，对前期核心资产的减持成为主流。而从近期基金重仓股的大幅跳水及基金对一些热点板块的参与，也可以看出长期资金在撤退，而投资行为短期化趋势更加明显。

　　三季度以来，这种短期化操作倾向愈演愈烈。大智慧TOPVIEW系统显示，7、8月资金净流入而9月以来净流出的个股比比皆是。

　　其中，最明显的要数金融板块，先做多再反手做空，然后逐步撤退似乎已成为基金惯用的“招数”。这在中国人寿(22.00,-1.91,-7.99%,吧)(601628.SH)、华夏银行(8.90,-0.65,-6.81%,吧)(600015.SH)、工商银行(4.30,-0.21,-4.66%,吧)、交通银行(6.55,-0.30,-4.38%,吧)(601328.SH)、民生银行(5.29,-0.18,-3.29%,吧)(600016.SH)和建设银行(4.79,-0.16,-3.23%,吧)(601939.SH)等个股上表现得淋漓尽致。

　　除基金外，QFII和保险资金短线手法也“出神入化”。

　　二季度不断增仓的QFII持仓结构中也出现短期化操作倾向，众QFII在个股上的分歧亦有所显现。

　　查看大智慧TOPVIEW数据后发现，二季度末居于QFII十大重仓股之首的兴业银行(17.06,-1.08,-5.95%,吧)(601166.SH)，7、8月间，QFII却做空了3.25亿，但进入9月，兴业银行又成为资金净流入的个股，QFII资金净流入0.62亿。与此相反，7、8月间做多的个股却在9月做空，这种矛盾和尴尬在招商银行(18.04,-1.76,-8.89%,吧)(600036.SH)、中海发展(11.10,-0.69,-5.85%,吧)(600026.SH)和中煤能源(9.29,-0.65,-6.54%,吧)(601898.SH)等股票上得到了体现。

　　一向以稳健著称的保险资金亦无法免俗，同样存在“短期化操作”。数据显示，今年二季度大量增持的部分银行股和券商股在第三季度亦出现“先减后增”的迹象。

　　二季末，包括中信证券(19.39,0.24,1.25%,吧)、民生银行、工商银行、建设银行、浦发银行(15.93,-1.32,-7.65%,吧)(600000.SH)在内的十大重仓股赫然在列。然而，7、8两月上述五股即遭受减持，保险资金分别套现13.5亿、0.55亿、5.5亿、0.35亿和17.5亿。蹊跷的是，进入9月，已被保险资金打入减持黑名单的民生银行则又出现增持现象。

　　无奈的“短跑”

　　作为稳定市场的长线资金也加入“短跑队伍”，趋势化投资的背后，是主力机构的无奈，还是另有隐情？

　　“股价的波动背后是机构资金的取舍，取舍的背后则是行业板块的景气周期变化。”一位市场人士向记者分析，“二季度末开始的大宗原材料商品价格的下跌也直接导致机构看淡周期性行业，他们总是先人一步。原来看不清，现在看清了，仓位上的先增后减也就可以理解。”

　　其中，钢铁股和煤炭股的表现揭示了机构们动作的迅猛。

　　据大智慧TOPVIEW数据显示，钢铁板块在5月曾出现机构资金增仓高潮，20个交易日中机构买入151.74亿，卖出130.03亿，机构资金净流入21.71亿。

　　而进入6月，钢铁板块紧随其后走出单边下行的走势，跌势凶猛中机构资金大肆流出50.32亿，6月18日至6月27日连续大幅减仓。

　　据一位投资者回忆，“凌钢股份(5.18,-0.12,-2.26%,吧)(600231.SH)强势一直保持到7月9日，整个6月该股还增仓了3.02亿。”

　　“个股扛不过趋势，其他钢铁股都跌了，它也扛不住了。”陷入7月的‘俯卧撑’行情，机构做空不止，净卖出42.35亿。8月稍有缓和，但仍有16.92亿资金净流出钢铁板块。”

　　“这种减仓动作与钢价走势是合拍的，甚至有些提前。机构的短期化操作也是无奈，他不跑，别人比他跑在前面，他就吃亏了。”前述市场人士这样解释。

　　曾作为二季度“香饽饽”之一的煤炭板块也遭受同样命运，虽“万千宠爱集一身”，无奈成往事。

　　据大智慧TOPVIEW数据显示，5月和6月，煤炭股备受机构青睐，资金净流入70.07亿，其中5月净买入62.29亿，6月机构净买入7.78亿。

　　6月是整个煤炭板块大调整的开始，而7月惨遭机构抛弃，净卖出76.44亿，已超过前两月的总和。变化之快，令市场惊愕不已。

　　平安证券策略研究员郭艳红坦言，“大宗商品价格普遍回落，他们(基金)反应还是比较快，最近对周期性行业进行了集中减持。也不能简单地理解为趋势化投资。还有一点值得关注，前两个月新募集的基金，并没有大幅建仓动作，表明他们在目前点位比较谨慎，还是不看好后市。”

　　招商证券基金研究员王丹妮则表示，“策略调整肯定是要做的，而且一直都在做，因为情况不断在发生变化。”

　　另有隐情？

　　然而，除了“策略调整”外，似乎还另有隐情。

　　基金经理的调动或许是原因之一。

　　据WIND资讯统计，今年以来(截至9月10日)，共发生99次基金经理变更，其中一季度有39次、二季度37次，7月初至今已发生23次。

　　“由于基金经理频繁变更，投资理念和投资风格或多或少存在差异，调仓行为的频繁发生也就不足为怪了。”上海某合资基金公司高管告诉记者。

　　“另外，长期投资组合工具与做空避险机制的短缺也是基金选择短线投资的一个原因。”这位高管坦言，“对于一个健康的资本市场而言，有了长期投资组合工具与做空避险机制，机构投资者才敢于安营扎寨，否则长期投资收益就难以保证。在某种程度上，缺乏避险机制也导致了基金短期趋势行为的泛滥。”