自2007年10月16日市场见顶以来，调整一直延续至今，截至8月28日，上证指数区间跌幅达61.03%，深证成指跌幅达59.05%。

　　根据WIND资讯系统对23个行业分类指数进行统计，不难发现这次调整有两个主要特征：市场大级别的调整对所有行业均形成了较大冲击，23个行业分类指数都出现了大幅调整，其中金属非金属、木材家具、采掘行业、房地产等7个分类指数区间跌幅都超过了60%。

　　尽管是普跌，不同行业指数的表现仍存在较为明显的差异，如农林牧渔、医药生物、食品饮料等区间跌幅均在40%左右，不同的行业配置显然会对投资结果形成重大影响。

　　消费品行业有效缓冲下跌压力

　　要回答上述问题，仅仅用趋势理论为依据恐怕未必充分，我们不妨回顾上一轮大调整中行业的表现，并试图找到现象之后的逻辑和投资线索，以期能更好地应对未来市场变化。

　　先对2002年初至目前各行业分类指数表现进行统计：采掘、金融服务、食品饮料、商业贸易和交运仓储区间涨幅列前五名，均超过70%，同时也有电子、其他制造业、木材家具等8个分类指数录得不同程度的跌幅。

　　为了更清晰地观察各个阶段的表现，我们再对2002年、2003年、2004年和2005年各行业分类指数的年度涨跌幅进行统计。

　　由于行业覆盖面较广，这里主要将2002年至今涨幅前十位作为分析重点，分别是采掘、金融服务、食品饮料、商业贸易、交运仓储、金属非金属、房地产、石油化工、机械设备和医药生物。这十个板块的表现具有以下特征：

　　一、消费品行业表现强劲，如食品饮料、商业贸易和医药生物的阶段性表现和长期表现都处于领先位置，食品饮料尤为突出，2004-2005年度涨跌幅排序均处于第五，2002年至今涨跌幅排序居第三。

　　消费品行业持续、稳定增长的特点，使该板块既能充分分享牛市行情的高涨，又能有效缓冲调整行情的下跌压力，自然成为长期投资者的重点投资对象。

　　二、强周期行业波动较为激烈，投资者若能把握住行业周期的变化，也能获得超额收益，相反，则可能出现较大损失。如房地产、机械设备行业都曾在阶段行情中领跌，采掘行业自去年以来也有重大调整。

　　三、金融服务业和交运仓储表现出色。

　　理解行业周期性并把握未来变化

　　根据以上特征，若要兼顾长期、稳定回报，大消费类行业、金融服务业、交运仓储应为较佳的行业配置选择。在市场处于调整环境时，机构投资者在进行配置时会更注重防御性，因此，在收缩战线的同时，有可能进一步加大对上述行业的配置。

　　研究发现，最近四期基金季报中消费服务类投资主题最具共识，今年二季度基金看好的前九大行业分别是医药、商业、金融、农业、化工、煤炭、房地产、交通运输和食品行业，其中食品行业是新增的看好行业。

　　行业指数的运行受综合因素的影响。笔者认为，在自上而下的投资策略中，如何正确理解行业的周期性，如何把握行业所处周期及未来变化是成败的关键。

　　当然，要做到显然不是容易的事，因此，巴菲特也反复强调只做自己能力范围内的事。巴菲特的投资涉及保险、报业、银行、传媒、饮料、日用品、酒类、运输等，但始终以金融、非耐用消费品、消费服务和运输等四个行业为核心，并获得巨大收益。即便仅从现象上看，国内A股相关行业的表现也很相似，显然，巴菲特的投资逻辑具有很强的适用性。此外，市场波动及成分股变更也会对行业指数形成相应影响，有时甚至是较大影响，投资者在进行分析时也应尽可能全面地考虑，避免犯以偏盖全的错误。

　　以当前行情来看，在经历持续调整之后，短期下跌动力有削弱的迹象，加上市场对消息面的预期渐趋积极，反弹的可能性有所加大。8月20日的长阳也显示出做多的意愿，尽管随后的回落对多头热情形成一定的挫伤，但毕竟指数未创出新低，随着部分权重股逐渐走强，人气有所复苏，一旦多头收复20日均线，发动新的反击也就具备了一些条件。

　　需要提醒的是，有两个方面需要重视：其一、目前只是短期下跌动力有削弱，能否演绎为反弹行情仍取决于多空力量的对比，即使反弹就此展开，对空间尚不能予以太乐观的预期，相反应该继续关注上证指数2560点一线的反压；其二、应对技术性反弹，在行业选择上可对强周期行业重点关注，因为在反弹行情中，遭受巨大下跌的品种所积蓄的反弹动力也更强，但在操作上应以波段策略为主。