昨日，在中国石油、中国平安两大指标股破位大跌的带动下，两市大盘蓝筹指标股全面下挫。受此拖累，上证指数大跌170.39点，跌幅达到4.49%，而深成指跌幅也达到4.52%，较前一个交易日下跌了620.72点。

　　承接上周的反弹势头，深沪股指昨日均跳空高开，而随后则基本呈现单边下跌的走势。中国石油和中国平安两只个股的疲软走势令市场人气再度受挫，至收盘时，中国石油大跌5.71%，失守20元整数关口，而中国平安更是一度跌停，收盘跌幅达9.81%，50元关口岌岌可危。

　　截至上周四的大智慧Topview数据显示，上述两只个股受到机构持续抛售的局面，未能得到根本的改观。以中国平安为例，从3月10日到3月20日的9个交易日中，“平安：深圳八卦三路”都高居在中国平安净卖出前10名席位的榜首，累计卖出27.34亿元，折合近4426万股。而两市第一权重股中国石油，在3月19日遭遇9家机构的集体抛售后，上周四“基金51：24597”席位再度抛出1.96亿元，排名净卖出席位榜首，远高于买入榜首的4721万元。

　　中国石油和中国平安的沉重抛压，也逐步传染到其他的蓝筹股中，使得市场刚孕育出的反弹遭遇到沉重阻力。昨日，沪市10大权重股无一例外出现大幅下跌，其中，中国石化下跌5.65%、中国人寿下跌8.15%、宝钢股份下跌6.83%、中国神华下跌6.11%，均明显超过股指的跌幅。而综合来看，这10只股票一个交易日的市值损失达到了4918亿元，占上证指数市值损失的一半以上，折合拖累股指下跌94.48点。

　　蓝筹股的集体下挫，还直接反映在基金走势上，上周净申购创出历史天量的50ETF，昨日大跌4.68%，位居基金跌幅榜次席，而排名跌幅榜首的红利ETF更是下跌了4.77%。ETF基金的大幅波动，也从一个侧面反映出机构对当前股市的谨慎和迷茫。昨日排名基金跌幅榜第3位的瑞福进取，则是因为其独一无二的杠杆效应，在市场悲观的时候起到了助跌的作用。

　　尽管两市股指昨日创出本轮调整行情的收盘新低，但从涨跌幅个股的数量来看，并未出现大范围的恐慌。这表现在两市跌停个股仅有10只，而涨停个股有保定天鹅、湖北迈亚、广钢股份、辽宁时代、南京熊猫、精达股份、东华能源、力源液压、天宸股份、上海物贸，数量也是10只，此外，昨日共有251只个股以红盘报收，显示出尽管股指走弱，但场内部分资金依然较为活跃。

　　本周一沪深两市并未延续上周以来的反弹势头，出现大幅调整，其中上证综指下跌170点，失守3700点大关。投资者期待中的“红色星期一”未能到来，短暂的反弹戛然而止，市场将走向何方？

　　反弹戛然而止

　　上周后半段，市场在连续3个交易日里出现快速反弹，有超过一千只股票实现连续上涨，不少个股反弹幅度超过10%，市场呈现出一定复苏态势。上周末，消息面传来利好，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(征求意见稿)开始向社会公开征求意见，建立创业板再次迈出实质性步伐。与此同时，证监会再次放行4只新基金。在上述背景下，投资者普遍对“红色星期一”充满期待。

　　然而，这种期待却被中国石油、中国石化以及金融、地产、有色等蓝筹板块的集体弱势所打破。昨日，第一权重股中国石油大跌5.71%，失守20元整数关口，再创上市以来新低。金融股则是全线下跌，有再融资需求的中国平安、浦发银行，盘中均出现跌停走势。其它诸如地产、有色金属等蓝筹板块，同样也是哀鸿遍野。

　　市场中估值已趋向合理的大盘蓝筹股，为什么此刻重现跌势？限售股大量解禁、基金强制分红需求，或许是调整主要原因。一方面，自今年2月以来，以兴业银行、中国平安为首的限售股大军陆续出动。从相关数据中我们可以看到，仅中国平安一只股票限售股上市之后，相关“小非”在两周之内抛售该股资金超过了60亿元。同样的情况也出现在兴业银行、中国人寿等众多蓝筹股身上，可以说正是“小非”不惜一切的抛空获利筹码导演了本轮下跌。另一方面，随着4月来临，部分基金公司强制分红需求，也使得价值合理的蓝筹股出现了筹码松动的情况。

　　筑底等待反弹信号

　　上周的反弹已成为过去时，投资者眼下最为关心的还是市场将走向何方。笔者认为，短期市场将以震荡筑底的形式，等待大级别反弹信号的到来。我们不妨将眼下的市场与去年11月的调整行情对比，当时指数一个月内的调整幅度也在20%左右，紧接着的反弹亦是短暂而无力，蓝筹股走势同样疲软。此后，央行实施年内第6次加息的举动，被市场解读为利空出尽，才在12月诞生了那波至5500点的反弹行情。

　　由此看来，如今的市场同样需要一个震荡构筑、等待大级别反弹信号的过程。不过，眼下仅靠宏观调控政策明朗化已无法完成提振投资者信心的任务，因为目前市场的确是太弱了。这主要表现在两方面，一是资金面面临严峻考验。尽管从2月以来至今，证监会连批18只股票基金，结束募集的新基金也将陆续进入协议建仓期，为市场带来一定新鲜血液，但是大量的“大小非”解禁抛售对于抄底资金无疑形成压制。本周仍将有15亿股限售流通股上市，行情的低迷将进一步诱发“大小非”抛售动力。二是投资者做多信心明显不足。上周反弹过程中，指数走势非常温和与谨慎，并不像此前那样大跌后会产生报复性的长阳，可见市场做多意愿大不如前。另外，沪市在3月20日出现过千亿量能之后，21日便再次萎缩，资金入场意愿相当薄弱。而周一代表市场主流的蓝筹股普遍大幅杀跌，更加表明资金对于市场反弹高度的信心不足。

　　应该说，指数从2007年10月16日的6124点到2008年3月20日的3516点，超过42.6%的下跌幅度，远远超过了牛市正常调整范围，投资者需要管理层出台真正意义上的救市措施来恢复信心。只有投资者的信心得到真正恢复，市场才有可能重新走回牛市轨道。

　　经过连续下跌，权重蓝筹股的估值水平已大大降低，风险也大幅降低，很多蓝筹股已再次具备投资价值，在这种情况下，预计蓝筹股的下跌难以像前几次那样，引发市场新一轮的做空行情。

　　重挫有因

　　周一，沪深两市受周边局势缓和高开后在权重股重挫下再现单边下跌走势。权重股在中国平安(601318行情,股吧)、中国石油(601857行情,股吧)等前期重挫后，为何再次出现重挫呢？

　　成交量始终难以配合

　　从上证综指跌破4000点后，上海与深圳市场成交量均出现明显的萎缩不振状态。而上海单边市场不足1000亿水平，显示出大盘权重股的运作更加艰难。尽管有新基金不断发行，但研究发现：新基金中股票型基金却并不占主要优势或发行不顺利。从近期平均募集金额发现，已结束募集的4只基金金额计算，平均每只基金募集40.8亿元，而2007年新发行开放式基金共计53只，初始募集基金总金额约5174.6亿元，平均每只基金募集达到了97.6亿元。两者对比，差距明显。三月有中国平安解禁31.12亿股、中国中铁(601390行情,股吧)解禁14亿股、云南铜业(000878行情,股吧)解禁1.743亿股、五粮液解禁3.796亿股等，而四月之后工商银行(601398行情,股吧)、中信银行(601998行情,股吧)、中国铝业(601600行情,股吧)、浦发银行(600000行情,股吧)、交通银行(601328行情,股吧)、中国联通(600050行情,股吧)、贵州茅台(600519行情,股吧)、中国船舶(600150行情,股吧)等超级大盘股先后增加市场的流通量，而就前三月情况来看，吸纳资金就高达约5000亿元以上，其中流通盘急增的品种中国平安增491.25%，兴业银行(601166行情,股吧)流通盘急增253%，其它的大多维持在相关品种流通急增30%以上的水平。因此由于流通总盘增大，而市场成交却在萎缩，因此权重股的量能支撑薄弱，其重挫创新低应在情理之中。

　　投资回报不尽人意

　　研究发现，近期公布的中国上市公司年报经营业绩较同期增长明显，但更重要的是上市公司分红出现了极低的投资回报率(股息率)。而笔者认为以股息率为代表的投资回报水平反映来看，这一极低的股息率水平与上市公司股价不相匹配。近期以来，高价权重股之所以产生较大的下跌，正是这一分红软肋的具体体现，周一中国石油、中国平安等权重股产生的大幅度重挫，也是这一分红水平过低的一种表现。

　　计算发现包括中国石油、中信证券(600030行情,股吧)、万科A、中国平安、中国船舶、贵州茅台、中国神华(601088行情,股吧)等业绩较好的公司其股息率以现价折算股息率均不超过1%，远没有超过一年期银行存款利率，反映出较差的股息率水准。尽管有些公司推出的10转10加现金，但笔者研究认为，衡量公司股息率应采取国际资本市场通用法，即投资者判断股票投资股息率时更加看重的是现金分红水平，而一些公司虽然给出了公积金转增，但有些是增发与新发过程中，流通股股东认购抬高的溢价，因此远低的股息率成为这些高价权重股的最大软肋，也是权重高价股再次重挫的关键原因之一。

　　创业板分流A股投资资金

　　中国证监会2008年3月21日正式发布创业板规则征求意见稿和创业板发行上市管理办法征求意见稿，说明创业板推出的时间已经不远。有统计显示：现在进入券商视野的创业板项目储备应在1000家左右，而且这一数据每天都在刷新。创业板对投机资金的吸引近期将明显大于A股主板的吸引。民营企业为主的创业板与国有企业为主的主板市场将形成明显实质性的竞争局面。由于新兴板块的推出在无历史遗留问题冲击的情况下其对资金吸引必将明显，因此其在某种程度上对A股形成影响。

　　总体来看，权重股的再次重挫是动态量能不配合、投资回报率过低、新型市场即将开设、基金机构防止利益输送与加强监管等多种因素引发。从权重股的再次重挫来看，大盘短中期形势仍不容乐观，而市场要出现较大的转机，就需要密切关注这些权重品种何时企稳。

　　短线转弱可能性加大

　　在股指震荡回落之际，市场整体个股活跃度自然也会有所降低，如沪深两市上涨的个股从此前的近千家大幅减少到250家左右，非ST或S类个股涨停的也从29家骤减到10家，而非ST或S类个股跌停的则由1只激增至10只，说明市场继续上行的动力再次大大减弱，调整压力却有增无减，短期走势仍难以令人乐观，个股分化现象因此也在所难免。

　　从股指运行看，两市周一呈现十分明显的震荡回落态势，并收上影大阴线。尽管大盘在短线反复过程中并未再创新低，但5日均线却得而复失，短期走势因此转弱的可能性随之加大，而成交额则进一步缩减，表明多空双方表现趋于谨慎，市场观望气氛有所加重，人气恢复因此也就仍需假以时日，近日有效的涨跌空间势必会因此受限，两市近日很可能仍将延续弱势整理格局。北京首证

　　见底需看大盘股脸色

　　就目前市况而言，市场经过持续的暴跌之后，虽然短线继续大幅杀跌的可能性不大，但大盘做底的过程也不是一帆风顺的，因为已经元气大伤的人气需要一段时间来恢复，对市场暴跌还心有余悸的投资者不可能马上入市。表现在盘面上，虽然近期盘中有短线反弹出现，但量能并未持续有效放大，显示市场人气仍处在谨慎观望之中。短线市场经过短暂的反弹之后，再现加速急挫走势，使得前期低点的支撑再度面临严峻考验。日K线又现光头光脚的中阴线，已将短线的反弹成果全部吞噬掉，技术形态再趋恶化，短线走势不容乐观，后市有惯性考验前期低点支撑的可能性。中国石油、中国平安、中国人寿以及银行股越走越弱，持续创出调整以来的新低，如果该板块不能有效止跌回稳，大盘难以真正见底回升。九鼎德盛

　　前期低点面临挑战

　　尽管股市利好不断，但是机构依然选择了抛售，中国平安、浦发银行均跌停，中国石油再创历史新低，跌破20元。大盘蓝筹再度集体跳水，使得原本可能向上的走势夭折。金融、地产、石油石化均处于下跌行列，显示主流机构并不看好目前的股市。

　　主流资金的倾向是继续看空，但这并不能掩饰题材股的继续向好，这就是目前股市的基本格局。创业板的征求意见细则已经出台，天津将要成立OTC市场，对于主板来说，资金面可能会相对紧张。预计未来市场将挑战前期的低点，在3516点处或能迎来资金回补的潮流，届时真正的底部将出现。益邦投资

　　技术反弹随时出现

　　从目前情况来看，市场信心严重不足使场内资金加速离场，短期市场仍不容乐观。不过，经过连续的大幅下跌，市场已经严重超卖，技术性反弹有望随时出现。建议投资者保持谨慎的同时不要再盲目恐慌，可以逢低关注优质个股的投资机会。