救市！救市！在全球股市连续暴跌之后，利好终于来了！

　　继美联储宣布紧急降息75个基点后，加拿大中央银行也宣布调低基准利率25个基点；昨日，中国香港的各大银行纷纷跟进降息，降幅均为75个基点，澳大利亚央行和英国央行将在本月底和下月初召开会议，讨论降息事宜。

　　在一片降息声中，世界各大股市出现绝地反击！

　　英国《金融时报》指数上涨2.9%

　　巴黎CAC指数上涨2.07%

　　澳大利亚指数上涨4.35%

　　日经指数上涨2.04%

　　韩国综合指数上涨1.21%

　　中国香港恒生指数上涨10.72%

　　上证综合指数上涨3.14%

　　前一天还饱受股灾煎熬的人们，在经历了资产严重缩水的大悲之后，一夜之间，又迎来了股市暴涨的大喜，人们的情绪跟着股指的起伏而跳跃。但我们还应看到，虽然短期的危机暂时缓解，全球经济增长减速的中期忧虑却并未解除，未来的战斗将更为激烈和残酷。

　　救援股市·西方

　　救援行动继美国之后加拿大也降息了

　　北京时间周二晚21时30分，美联储紧急宣布定将联邦基金利率调降75个基点至3.5%后，这是美联储1991年以来最大幅度的一次单日降息，此后，美国总统布什紧急约见国会两党领导人，商讨一揽子经济刺激方案的具体细节，根据布什上周提出的这项紧急方案，美国政府将实施金额为1400亿至1500亿美元的减税政策，同时将采取其他刺激消费的措施以防止经济出现衰退。白宫女发言人达娜·佩里诺当天也表示，布什总统不排除扩大经济刺激方案规模的可能性。

　　继美联储降息后，加拿大央行周二将基准利率下调25个基点，至4.00%，这是2004年以来首次连续减息。澳大利亚央行23日表示，不会在下次例会前紧急调整利率。澳央行将在2月5日召开议息会议，经济学家马修·约翰逊表示，澳央行需采取相应行动，以避免美国经济衰退风险向澳输出。

　　英国央行行长默文·金22日表示，英国经济增长可能将快速放缓，而近期通胀压力仍可能加剧。他明确表示，目前英国利率可能过高，已阻碍经济发展。英国央行将在2月6、7日召开议息会议。接受彭博社调查的30名经济学家一致认为，英国央行将降息25个基点，至5.25%。《华尔街日报》认为，目前欧洲央行面临的问题已经不是降不降息，而是何时降息。市场认为，欧洲央行可能在5月降息，部分经济学家甚至认为会在3月。

　　股市反应美股小跌虽败犹荣

　　在美联储紧急宣布，大幅降息75个基点后，道琼斯指数开盘便跌去464点，并刷新了52周低点纪录。就在此时，市场似乎感受到了美联储降息消息的刺激，展开绝地反弹，收盘时跌128.11点，以11971.19点报收。

　　虽然道指未能在周二飘红，但是市场从大跌近500点然后拉升至下跌128.11点收盘，投资人还是备受鼓舞。《华尔街日报》甚至用美股虽败犹荣来形容当天的走势。

　　受美股刺激，澳大利亚股市收盘上涨，结束了连续12个交易日的下跌走势，澳大利亚指标S&P/ASX200指数上涨4.35%或225.5点，收报5412.3点，创五个月最大单日涨幅。

　　日经指数收盘大幅上涨2.04%或256.01点，报12829.06点；韩国综合股价指数收涨1.21%或19.4点，报1628.42点；新加坡海峡时报指数上涨1.12%或32.07点，报2898.62点。此外，韩国综合指数报收在1628.42点，上涨19.40点；吉隆坡综合指数报收1354.48点，上涨54.12点。

　　就在全球股市展开绝地反击，投资者信心倍增之际，欧洲股市却意外的出现了回调。

　　昨日，欧洲股市未能延续周二的反弹，纷纷高开低走，截至昨晚20：30，欧洲几大主要股市均出现了下跌。荷兰AEX指数下跌7点，最新报426.64点，跌幅为1.53%；法CAC40指数跌74点，最新报4768.9，跌1.52%；意MIB指数下跌495点，最新报25366点，跌1.91%；德DAX指数下跌157点，最新报6612.36点，跌2.31%；比利时20指数跌13点，最新报3535.96点，跌0.36%；瑞士SMI指数跌104点，最新报7383.7点，跌1.39%；英FTSE指数跌67点，最新报5672.8点，跌1.17%。记者毛晋楠

　　各方声音

　　美国基金高管：减息幅度超过预期

　　奥本海默基金管理公司董事总经理李山泉告诉记者，美联储22日的降息幅度超过了市场原先预期的0.5个百分点，达到0.75个百分点。他说，从货币金融理论上讲，通常只有非预期性的政策才会有效。美联储降息的幅度只有超过预期才可能使市场出现大幅上涨。

　　他表示，美联储积极的货币政策最终能对股市和美国经济有多大的拯救作用，取决于投资者对政策的消化和认知。任何政策都有一个消化过程，美联储和投资者都会对政策的实际效果拭目以待。

　　纽约操盘手：紧急降息抑制股市下滑

　　在纽约证券交易所从事了几十年股票交易的詹姆斯·马奎尔对记者说，由于近来全球股市出现暴跌，很多人对未来股市的走势非常担忧。随着美联储宣布调低联邦基金利率，人们的担忧得到缓解。

　　马奎尔说，“纽约股市今天表现相当不错，收盘时下跌128.11点，而在开盘时曾一度下跌450点，“所以我们现在看到的是一个令人振奋的行情”。他还表示，随着一些大企业公布业绩和盈利预期，市场走势的基调将在未来两周内初现端倪。

　　中国香港金管局：尽快稳定恐慌情绪

　　中国香港金融管理局总裁任志刚表示，希望美国联邦储备委员会前夜的紧急减息能帮助平息香港市场的恐慌情绪。任志刚表示，此次减息有助于稳定全球金融市场的恐慌情绪；(香港地区)投资者应理智对待市场变化。任志刚还称，美国减息的关键问题在于是否有助于提振美国房地产市场并缓解信贷危机。

　　他表示，抵押贷款利率下调肯定对美国房地产市场有益，但短期内房地产市场可能不会对利率调整十分敏感，因为目前的主要问题在次级抵押贷款市场。新华社

　　市场观察

　　美股目前是心理市

　　在美联储降息后，全球股市都出现了强劲反弹。不过，若投资者认为大跌市已告过去，则属过于乐观的看法，因为专家认为，大市目前是心理市，市场现在的焦点是“拆仓、清仓、斩仓”。

　　步入恶性循环

　　首先，让我们看看美股盈利表现。根据证券界的预测，标普500的2008年盈利平均值是100.32美元，所以预期市盈率是13.25倍，是12年来低位。同时，标普500的收益率是7.58%。现在美国10年期债券孳息率是3.93%，因此股票风险溢价就是3.65%(即将股票收益率减去债券孳息率)。投资者目前要求股票须有债券回报率的2倍才肯买股。在一般市况下，标普500的收益率是等于10年期债券孳息率。

　　换另一角度来看，即使标普500指数成份股的预期盈利今年减少一半(即变成50.16美元)，标普500的平均市盈率水平也只上升至26.5倍，相当于其往绩基准水平。在目前大环境下，股市没有吸引力。而且专家认为这些数据反映目前股市最关键的问题不是基本经济因素，而是市场心态，在于一些机构性投资者决定“拆仓”，将近年最受欢迎的“持股票、持商品、沽美元”策略逆转而行，而这种做法是为了保障它们近年获得的厚利、也看淡前景，所以要拆仓及平仓。

　　另一方面，对冲基金本来在去年第四季仍普遍看好美国股市，因此它们持有不少好仓，而这次跌市令它们有所损失，唯有透过沽货减低损失的程度，进一步的拆仓变成“清仓”。

　　此外，沽压及坏新闻会使投资者却步股市，以至赎回互惠基金(互惠基金因赎回压力而被迫贱价沽货)，这又引致展仓被斩，一个恶性循环便由此衍生。

　　美国衰退会到什么程度？

　　当然，触发大跌市总有表面的因素，而今次则是市场对美国最新救市措施的不满。美国是全球消费大国，储蓄低，先使未来钱，借债度日，以债养债。当前，美国陷入地产、次按双双爆破金融经济风暴，联邦储备局与白宫政府面对风暴束手无策，失时失误，太迟太慢。股指暴泻，明显地告诉财金官员，美国经济不景气周期将会降临。市场人士提出了最大的疑团是：“美国衰退会到什么程度？”

　　上述问题至今没有答案，经济学者普遍认为，要美国经济真正重拾上升动力，肯定不是两三个月的事，最重要的是消费者本身要回复信心，因为本土消费占美国经济的三分之二。美国政府提出的退税，以及联储局大幅减息，只是有助消费信心恢复的其中一步，更重要的是楼价要止跌。

　　有投资专家预期，今年是股市财富大富翁游戏，因为美国不景气周期已经开始，联储局只能拼命减息印银纸，而这可能是下一个商品资源新牛市升浪的成因。财华社陈云

　　救援股市·中国香港

　　救援行动香港银行也降息75个基点

　　本周三，中国香港的各大银行，纷纷跟进美联储的降息，减幅为75个基点，24日起生效。恒生银行(0011-HK)宣布，最优惠利率由6.75%调低至6%；汇丰、永隆银行(0096-HK)、花旗香港、星展银行(香港)、永亨银行(0302-HK)、大新银行(2356-HK)及丰明银行宣布，最优惠利率由7%调低至6.25%。

　　港股反应恒指昨创单日最大点数涨幅

　　受美联储降息刺激，昨日恒生指数高开1601.57点或7.36%，盘中低见22647.28点高见24239.98点，收市报24090.17点，涨2332.54点或10.72%，成交1563.53亿，与昨日基本持平；红筹指数高开347.42点或7.34%，盘中低见4874.27点高见5274.82点，收市报5229.87点，涨498.17点或10.53%；国企指数高开989.6点或8.31%，盘中低见12207.90点高见13343.49点，收市报13279.53点，涨1367.62点或11.48%。

　　当前港股市场共有200跌205平799涨，市场呈现强劲的多头格局。 43只蓝筹股无一下跌，三大中资石油股集体涨幅居前，全线升逾16%，成为升市的火车头；同时，建设银行(601939行情,股吧)、中国人寿(601628行情,股吧)、汇丰控股等共计17只蓝筹股涨幅超过一成，强势为历来罕见。恒生金融指数狂飙11.60%，成为表现最强的行业指数；而恒生公用指数仅涨3.89%，成为表现最弱的行业指数。

　　昨日港股市场前十大成交额个股包括：汇丰控股涨11.30%，中国人寿涨15.76%，中国移动涨10.47%，中国石油(601857行情,股吧)涨17.46%，建设银行涨16.06%，工商银行(601398行情,股吧)涨11.06%，新鸿基地产涨9.32%，港交所涨8.19%，中国电信涨9.57%，中海油涨16.06%。

　　后市预测后市波动较大

　　尽管恒指昨日大幅反弹，但一些机构和市场人士都对此持谨慎态度。汇业集团研究部主管熊丽萍表示，“下星期美国联储局议息，市场预期会再进一步减息，这一因素会在未来几天继续对大市带来影响，令大市因为揣测减息而再上升，如果市场再因次按问题而对经济前景感到悲观，美股走势表现会较波动，恒指仍将受到外围的影响，另外，期指结算在即，预期大市走势波动较大。”

　　瑞信则将恒生指数今年目标由30200点调低10%，至27100点。主要考虑到企业盈利及全球股市下跌的风险。不过，瑞信认为，恒指在年初至今已跌了22%，加上负利率因素，相信会展开较强力的反弹。本报综合

　　救援股市·A股

　　救援行动三只集合理财产品或将开闸

　　就在全球政府紧急救市政策出台后，中国证监会终于有所动作。有消息称，证监会批准了三只投资于A股市场的券商集合理财产品，最多共可募资约150亿元人民币资金。上述三只券商集合理财产品将分别由东方证券、申银万国和浙商证券所发行。自去年8月底华夏复兴(行情,净值,基金吧)基金宣布拿到新发基金批文后，至今已有5个月国内资本市场未见投资A股的股票型新基金或券商集合理财产品批文发放。

　　分析人士认为，虽然150亿资金对于当前深沪两市共计近9万亿的流通市值来说无足轻重，但若消息属实，则无疑反映了管理层认为股市跌幅过度，从而将提振市场信心。全景

　　股市反应深成指创历史第二大点数涨幅

　　受到美联储突然大幅降息的刺激，A股市场昨呈现报复性反弹。经过早段的强势震荡洗筹后，深沪两市午后再以普涨之势全力反攻，最终上证综指全日劲升143.3点，再度收复4700大关；同时，深证成指更是大涨878.46点，创下历史第二大单日点数涨幅。

　　昨日上证综指收市报4703.05点，涨3.14%，成交1422.50亿；深证成指收市报16874.31点，涨5.49%，成交776.31亿。两市共成交2198.81亿，较前日同比萎缩近8%。此外，中小板指收市报6110.07点，涨5.20%；沪深300收市报4975.11点，涨4.65%；上证50收市报3822.82点，涨3.91%；分析师指数收市报5464.47点，涨4.75%。

　　从盘面观察，沪市前二十大权重股只有1只下跌，其中，中国银行(601988行情,股吧)复牌补跌2.88%，但中国石化(600028行情,股吧)、招商银行(600036行情,股吧)、中国太保等过半数权重股跑赢大盘。整体来看，昨日共有接近九成个股上涨，其中涨停的非ST类股多达91只，同时更有接近四成个股涨幅超过5%，市场多头格局极为强烈。从热点来看，农业股、化工股、酒类股、科技股、创投概念等，表现最为出色，涨停的公司主要来自以上品种。记者毛晋楠

　　市场评论最坏的时刻尚未到来

　　陶冬(瑞士信贷董事总经理)

　　美国次贷危机蔓延，从就业数据到银行业绩，制造出一批新的受害者，美国股市在新年后出现了上世纪30年代大萧条以来最大的震荡和调整。S＆P和NASDAQ暴跌，恒生指数和恒生国企指数也跟着暴跌，最终触发了一场全球性的股灾。

　　坏消息接连不断

　　全球经济环境正在明显转坏，次级按揭贷款危机已经由金融市场危机向实体经济危机演变，受害人已经不再局限于银行、投资银行、保险公司、对冲基金以及百万富翁们，普通市民们的就业开始受到威胁，资产开始缩水。

　　银行和投资银行为其账面上的次贷及相关衍生产品连续巨额拨备，当中不排除新CEO上任而过度撇账，不过笔者认为新的坏账还会出现。失业上升，不仅次贷人士，连部分“优贷人士”还款也成问题，信用卡等消费信贷的坏账早晚会上升。

　　等待“V”型反转

　　美国经济、美国市场、美元的最坏时间可能尚未到来，不过笔者认为市场在今年某一时刻出现“V”型反弹的机会较大。

　　光靠联储减息，很难挽美国经济于狂澜之中。但是大幅减息、减税、注入流动性、抑制油价、注资金融机构等五项措施先后出手，鸡尾酒疗法则可能奏效。当然，如果政策措施不当或不够，美国经济可能面临更大的风险。相信美国经济今年上半年是狂风暴雨，下半年的某一时点可能开始转阴天。

　　差班中的优等生

　　美国的城门的确失火，中国却未必是完全无辜的池鱼。通货膨胀仍在恶化，宏观调控又逢加码，房地产市场进一步调整，中国的宏调形势也不妙。

　　信贷环境可能是最令人担心的。去年12月份新增贷款仅为470亿元人民币，继11月的870亿元之后，新贷款连续两个月停留在仅仅三位数，这是2005年7月以来首次。2008年的最初三个星期中，贷款并没有出现明显的反弹，没有重演过去四年每年首季例牌的银行贷款激增的情况。由于去年首季的基数甚高，估计今年第一季度会出现新贷款的负增长。

　　但是中国经济下滑与美国有着本质的不同。中国的经济调整由政府主导，基本仍在掌控之中。当美国经济进入衰退的局势进一步明朗，当中国出口增长开始大幅回落，相信宏观调控会悄悄地作出了调整，信贷也会稍稍放松。

　　2008年班是一个差班，中国是差班中的优等生。这个优等生的第一次考试却未必出色，但是优等生就是一个优等生，最终靠一年下来的成绩证明自己的实力。市场已经进入恐慌状态，资金流出港股的趋势已经形成。但是中国的基本面是良好的，让3月份的业绩来说明港股、国企股的价值吧。