随着A股市场登上5000点之后，市场对A股市场的估值争论就一直没有停息。从两个角度来看，A股市场的确有些偏高，一是静态的角度。目前不少券商策略分析师的报告称A股市场静态市盈率近60倍，已经接近2001年上轮牛市高点的水平。二是与全球股市比较。不仅仅海外成熟资本市场的动态市盈率长期保持在20倍至25倍，而且目前国企股的市盈率也远远低于A股市盈率水平，存在着较强的估值洼地效应。因此，在QDII即将成行的推动下，A股市场的确存在着估值高企所带来的调整压力。

　　利润快速增长海外很难达到

　　但是仔细分析之后，发现A股市场其实并没有过分高估，因为上市公司的盈利能力释放的确超出预期。在半年报中，中小板块的上市公司平均净利润增长超过30%，而主板上市公司的平均净利润增幅60%，尽管1/3来源于投资收益。但笔者认为，投资收益中有一半是因为中国平安(行情,资讯)、中国人寿(行情,资讯)贡献所致。而中国人寿、中国平安的净利润来源之一就是投资收益，因此，笔者认为，今年上半年的净利润增长依然反映了A股市场所面临的上市公司超预期增长的事实。而股改过后在管理效率提升的释放、中国经济增长以及整体上市等因素背景下，上市公司的净利润仍有望出现快速增长，而这是海外成熟市场上市公司所难以达到的水平，至少海外成熟市场上市公司缺乏股改后业绩释放的动力、整体上市的动力。

　　沪深300动态市盈率并不高

　　而如果以半年报的业绩增长数据推测，沪深300指数的2007年动态市盈率可能只有37.2倍，因为目前沪深300成份股的平均股价是16.25元，总市值为213177亿元，2007年上半年净利润总额是2864亿元，如果简单推算，2007年沪深300成份股可实现净利润5728亿元。而在2008年，由于奥运经济的释放效应、上市公司自然增长以及考虑到所得税率从33%下降至25%等因素，那么沪深300成份股仍保持30%的业绩增长水平的话，即在2008年有望达到7447亿元净利润总额，推算下来，2008年动态市盈率只有28.6倍，考虑到目前已至2007年9月份，对2008年的业绩预期炒作也不至于过分提前。所以，在未来股指期货标的指数是沪深300因素的前提下，笔者认为当前A股市场并不存在着明显的高估。