二季度股市走势预期

　　通过分析，我们可以认定沪深股市仍处于牛市的财富转移阶段，长期看好的趋势没有发生任何改变。从二季度看，市场的多种因素作用的结果是大盘延续震荡上涨的基本格局。

　　虽然一季度沪深两市延续着涨势，其中沪深300的上涨幅度达到30%，上证指数的涨幅为13%，但我们仍然可以把一季度的行情理解为调整行情。从1月中旬，截至目前已超过2个月的时间，中低价的重组概念股都走出了快速上涨的行情，但以基金重仓股为代表的大盘蓝筹股、价值股始终处于回调状态，其调整的压力主要来自于机构对仓位的控制、对重仓股的结构调整。按照我们的判断，基金对仓位结构的调整应该基本到位，那么机构将由前期的不作为转向有所作为了。

　　我们注意到，近一个月新发基金规模在700亿元左右，意味着为股市提供了700亿元的新增需求。在基金仓位结构调整完备、新基金资金到位的情况下，我们应该对近期市场再度走强充满信心。

　　在这种情况下，股指期货条例以及后期各种相关信息都成为触发大盘走强的基本诱因。我们认为沪深300的动态PE在25-30倍是合理的，当市场走势向业绩增长预期靠拢时，我们认为沪深300的未来运行空间就在0-30%之间，意味着沪深300在2600-3380之间都是较为合理的，相应的上证指数可以运行在3000-4000点的区间内。

　　三大主题值得关注

　　我们认为二季度的股市将基本维持上涨的态势，那么我们的基本策略将从保守转向积极，应该大幅度增加仓位比例。从驱动大盘上涨的基本因素看，一是股指期货推动的大盘价值股，二是央企整合向地方国企的过渡，推动区域板块的上涨，三是国家产业推动的行业机会。

　　大盘价值股是基本投资方向

　　按照股指期货推出预期对市场的影响带来的阶段性特征，以沪深300指数样本股为代表的大盘蓝筹价值股将成为投资者最为关注的焦点，那么能否在沪深300指标股中给予合理的仓位结构将基本决定能否在二季度取得良好的投资收益。

　　我们建议不能完全以在指数中的权重高低进行配置，增长预期更明确、预期增长率更高的上市公司是主要的投资依据，基本的策略应该以估值上的优势与业绩的持续增长的双重标准，在沪深300市值前50名中的股票进行重点关注。

　　整合背景下的投资机会

　　当然，我们更希望获得超越市场的超额收益。为此，我们提出两类机会，一类以整合为主题的投资主线，这类机会将围绕资产注入、整体上市等上市公司展开；二类以产业政策导向为主题，选择在长期的经济增长中更能持续受益的行业，如装备制造、医疗、军工、物流、信息、新能源等。

　　在产业整合的线索下，我们提出两个方向，一是在国家必须控股的军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业中寻找投资目标；二是在地方国资委中，可以优先重点考虑上海、广东、山东、江苏等经济较为发达的地区，从中寻找具有整合能力的地方上市公司作为投资首选。当然，在开发西部、振兴东北的指引下，以安徽、辽宁等为代表的大省是实践中能够先行的省市，也是我们关注的重点。

　　在央企整合的大背景下，央企上市公司股价都有了相当的涨幅，很多基本反映了整合的预期，当然这种热点还会延续。在国资委倡导的整合政策背景下，按照上行下效的原则，各地方国资委针对地方国企的整合、重组正在拉开大幕。由此，必然引发存在整合预期的地方国企股成为市场热点，由于其波及面更广，对股市的驱动力并不会弱于央企。那么，地方国企的整合将成为获得超额收益的又一块诱人的蛋糕。不过，其机会挖掘可能并不容易，但在大的原则指导下，如做大做强是基本原则，主业清晰、减少关联交易等是必然的方向，我们就可以锁定基本目标，从而能够把握获得超额收益的机会。

　　在央企整合的专题中，我们重点推荐的品种，如彩虹股份、一汽轿车、S阿继、金自天正、五矿发展、长航凤凰等有了很大涨幅，我们认为，央企整合主题在二季度的组合中仍应占有相当大的权重。在地方国企改革的背景下，把握相应的品种存在很大的难度，我们建议当前重点在上海、广东两地的国企中把握机会。对地方国企整合，我们后期会给予专题性分析。

　　产业政策推动的行业增长

　　解读温总理今年的政府工作报告，我们看到两条清晰的主线，一是结构调整，这种机会就是我们上面讲的整合背景下的价值挖掘；二是稳步发展，坚持走新型工业化道路，相关受到鼓励、扶持的产业将得到持续的增长，特别是新兴产业将进入快速增长阶段，装备制造、医疗、军工、物流、信息、新能源等。

　　推荐组合

　　按照分析师的盈利预测与投资评级状况，我们给出二季度的投资组合，该组合考虑到了上述三个方面的因素，按照均衡的配置策略，能够较好地应对市场的变化，应该可以获得理想的投资收益。