如果股改实施后首个交易日起十二个月内最后60个交易日的股票收盘价的算术平均值低于7.25元/股或高于8.75元/股，则公司将以定向分红的方式，向无限售条件流通股股东派发现金。每10股所获得的现金最高不超过0.48元(含税),相当于流通股股东每10股获得非流通股股东支付的最高不超过0.13元(含税)。

　　点评：深发展股改方案中排除了股改惯例中的对价送股、派发权证、高额现金分红，按对价方案来看基本上是一个零对价。该方案的推出不只是体现非流通股东和流通股东之间的博奕，更体现了外资和内资观念上的博奕。

　　作为国有资产的非流通股东曾经在对价送股方案中，一直面临国有资产贬值、流失的压力，为小于10送3还是应该更低的对价而争论不休，但最终在高层领导的统筹下、在全国股民、舆论的期待下，对价送股、派发权证、高额现金分红等各种股改方式百花齐放，或多或少的对价方案均在深沪股指持续上涨中得到通过。可以说在股改过程中，无论非流通股东股改后是否卖出或增持股票，无论非流通股东是按多少的价格取得股份，均应该按一定代价支付给流通股东，从而换取可流通的权利。

　　从美国新桥投资的角度来看，其持有深发展总股本的17.89%，而通用电气(GE)入资占总股本的7%以及雷曼兄弟入股不足的1%，将有效达到外资持股比例25%的上限比例。因为后两者将会在股改后入资，可避免了对价的市值损失。所以，新桥投资首先不愿降低自身的持股比例，其实如果是内资股东可采取先对价后增持的方式，但即使是10送1，新桥投资将付出1.4亿股，相对其持有的3.48亿股来说，完全不可接受。派发权证是最好迷惑市场的方式，但新桥投资也不能采取派发认沽权证，否则将理论上增加其持股比例，这需要重新报批，也会影响新外资股东的持股比例。

　　总之，新桥投资似乎摆明没有更好的方法进行对价，只是希望股价能够稳定在某区间，即使对价也只愿意给每股0.01元左右的低额现金分红，并反复强调股改后的美景。这对于深发展的流通股东来说，未来的深发展将是一间外资银行，理应有更好的投资回报，但短期来看，股改的盛宴与之无缘。从博奕的角度来看，最后流通股东应该会得到一定的对价回报，可能也只是比每股0.01元多点而已。